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高华证券:如何具备合理的信心

2019-10-09 17:43:32来源:励志吧0次阅读

高华证券:如何具备合理的信心 2015-04-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

上周我们采用美联储官员FRB/US模型的分析显示,鉴于近期公布的通胀数据,对通胀前景报以“合理的信心”(这是加息的前提条件之一)并不容易做到。在今天的日评中,我们从实证分析的角度来探讨通胀在未来走强的可能性有多大,我们对通胀率走强的定义是同比核心PCE通胀率在未来一年至少上升个百分点。

我们的研究结果显示,从历史上来看,失业率、通胀预期、能源价格和美元汇率的变动对于通胀前景具有较强的预示作用。考虑到能源价格下挫、美元大幅升值以及通胀预期下滑,我们的模型显示,虽然就业市场近期有所改善,但核心通胀率显著加速上行的可能性目前微乎其微。我们的模拟分析显示,对通胀前景具备合理信心的前提是多个领域的数据要有所改善。

需要注意的是,我们的分析建立在少量观测数据的基础之上,因此难以求得可靠的预测值。尽管如此,我们的分析巩固了我们此前的发现,即对通胀前景的信心增强并非易事。

FOMC表示,如果就业市场持续改善且委员会对于通胀率在中期内重返2%抱有“合理的信心”,那么则将适合启动利率正常化的过程。上周,我们采用美联储官员FRB/US模型的分析显示,考虑到近期公布的通胀数据,对通胀前景报以合理的信心并不容易实现。虽然FRB/US模型有助于分析围绕通胀前景的不确定性,但存在一些缺陷。例如,该模型并没有计入能源价格向核心通胀率显著的传导作用。

作为对我们早先研究结果的交叉验证,我们采用实证方法来探讨通胀率走强的可能性有多大。具体而言,我们将通胀率加速上行定义为同比核心PCE通胀率在随后一年中上升至少个百分点。当然,这样的定义稍显主观,但是我们认为这基本上体现了FOMC对通胀前景重拾信心的理念。自1997年之后这样的时段共有7次(期间通胀预期基本稳定),导致通胀率加速上升的无条件概率达到了10%。如果我们将样本期回溯至1985年,则我们会看到11个通胀加速上升的时段,使得无条件概率达到了11%。接下来我们使用probit模型来估算通胀率加速上行的概率通常会怎样随经济状况而变,后者包括耶伦主席在近期讲话中所描述的情况。需要提起注意的是,我们手中只有一小部分观测结果,使得我们较难求得可靠的预测值。

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