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广发证券:由地产景气度看美失业率何时见底

2019-12-02 23:47:41来源:励志吧0次阅读

广发证券:由地产景气度看美失业率何时见底 2018-08-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

制造业就业持续回升,或为7月美国就业数据中唯一亮点。

美国7月新增非农就业人数为15.7万人,前值24.8万人;失业率3.9%,前值4.0%;就业参与率62.9%,前值62.9%;私营部门就业人数新增17万人,前值23.4万人;制造业新增就业3.7万人,前值3.3万人;平均时薪同比2.7%,前值2.7%。

本期就业数据整体平稳,也十分平淡。制造业就业人数同比继续回升至2.63%,创出1984年12月以来最高增速,或为唯一亮点。

由地产景气度看美国失业率何时见底。

依据房地产景气度相对失业率的领先规律判断,美国失业率可能最迟于明年中后期见底,随后则可能进入回升阶段。

房地产景气度拐点或在今年2H到明年初。我们在报告《怎么看美国经济?》中指出,(若无政策放松)2018年下半年到2019年初美国房地产可能见到景气拐点。美国居民住房抵押贷款占GDP比重周期项与美国房地产景气指标NAHB房地产市场指数的历史走势规律也可以得到相同结论。

房地产景气度拐点或领先失业率底部约两个季度。逻辑上,一旦房地产景气度回落,住房抵押贷款违约率大概率回升,这将带来两个结果:

一是银行不良率上升,会导致银行对企业的惜贷情绪;二是家庭部门消费支出被挤压,美国消费需求下滑又将掣肘企业生产。这两个结果最终共同约束非农就业时薪,并最终推升失业率。1987年有数据至今,每次商业银行房贷违约率回升1-3个季度后,美国失业率通常走高。

若美国房地产景气峰值出现在未来三个季度内,并且地产景气拐点对应着商业银行住房抵押贷款违约率拐点,那么最迟未来4-6个季度内我们大概率也能看到美国失业率见底,随后则极有可能进入回升阶段。

根据我们在6月美国就业数据点评《就业数据构建美经济周期简易模型》中指出的,一旦失业率触底回升,美国经济就将逐渐进入滞胀衰退阶段。

核心假设风险:(1)美国经济超预期;(2)美联储货币政策超预期。

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