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华金证券:社融数据偏弱 货币政策边际宽松的条件渐成熟

2019-12-04 08:25:06来源:励志吧0次阅读

华金证券:社融数据偏弱 货币政策边际宽松的条件渐成熟 2018-12-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点事件:12月11日中国人民银行公布了11月社融相关数据:1)社会融资规模15191亿元,前值7288亿元,预期13340亿元;2)金融机构新增人民币贷款12500亿元,前值6970亿元,预期12000亿元。

点评:11月社会融资规模15191亿元,环比上升7903亿元,同比下挫3948亿元,其中新增专项债连续两个月环比下挫,11月为-332亿元,大幅低于10月的868亿元,其环比大幅下降一定程度将拖累基建投资增速。

从表内表外融资来看,表内融资同比未延续高增长态势,表外融资本月同比增速大幅下挫拖累社融同比下滑。11月社融存量累计同比9.9%,较10月的10.2%下降0.3个百分点,连续16个月下滑,延续了今年以来的下滑态势。其中,表内融资环比大幅上扬,同比小幅下滑,11月新增人民币贷款和新增外币贷款环比共增加5172亿元,同比共减少113亿元。表外融资继续收缩,新增委托、信托和未兑现银行承兑汇票社融规模为-1904亿元,环比增加771亿元,同比减少3633亿元。表外融资同比持续下降,表明监管层对金融行业的严监管延续,表外融资不断收缩,“影子银行”活动收敛。

11月企业债券融资环比和同比均好转,股市风险偏好回升使股权融资小幅反弹。

11月企业债券融资规模为3163亿元,环比增加1782亿元,同比增加2243亿元,在表外融资同比大幅下挫和股市持续低迷的背景下,企业转向债券融资。11月股市风险偏好回升,主要股指有所回暖,股权融资环比增加,但同比大幅下降。股权融资11月值为200亿元,环比增加24亿元,同比减少1124亿元。

受票据融资同比继续大幅攀升支撑,信贷同比增长,企业信贷同比仍弱,显示企业融资紧张局面并未明显改善。11月金融机构新增人民币贷款12500亿元,环比增加5530亿元,同比增加1300亿元。其中,短期贷款及票据融资环比增加2533亿元,同比增加1760亿元,票据融资环比增加1277亿元,同比增加1956亿元。中长期新增人民币贷款为7686亿元,环比增加2527亿元,同比减少767亿元。非金融性公司及其他部门贷款5764亿元,环比增加4261亿元,同比增加538亿元,其中,企业中长期贷款为3295亿元,环比增加1866亿元,同比减少980亿元,企业短期贷款为-140亿元,环比增加994亿元,同比减少337亿元。从上述数据可以看到企业短期和中长期融资均边际转强,同比仍弱,而票据融资环比同比录得较大涨幅,成为信贷大幅走强的主要原因,一定程度说明企业融资难的局面没有大幅改善,银行在年末转向贷款风险较低的票据融资。

我们认为,我国货币政策边际宽松的条件渐成熟,主要有四方面原因:首先,CPI同比和PPI同比在11月下滑,高频数据显示CPI同比和PPI同比很大概率继续下行,今年末明年初通胀压力大幅减小,为货币政策边际宽松留有较大空间;其次,11月我国进出口同比均大幅下滑,中美贸易摩擦和全球经济景气度下行的负面效应渐显,近月我国外需大概率维持疲软,叠加我国内需偏弱,当前我国经济下行压力较大;再次,从企业信贷数据看,我国企业融资难问题并没有大幅改善;最后,美国经济有下行迹象,美联储加息周期已经接近尾声,我国汇率贬值压力和资本外流压力趋势上是逐步减少的。

风险提示:贸易环境恶化超预期,金融监管程度超预期

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